無縫方管四季度或降準(zhǔn)！專項債發(fā)行持續(xù)提速，流動性缺口隱現(xiàn)
2021/10/24 7:28:02
來源：funa.net.cn
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專項債發(fā)行正在持續(xù)加速。財政部政府債務(wù)研究與評估中心公布的數(shù)據(jù)顯示，9月各地組織發(fā)行新增地方政府債券5716億元，其中一般債券485億元，專項債券5231億元。值得注意的是，9月新增專項債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出年內(nèi)月度新高。 對于下一步的發(fā)行節(jié)奏，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道此前獨家報道，近期監(jiān)管部門要求，各地剩余新增專項債券額度需于11月底前發(fā)行完畢，不再為12月預(yù)留專項債額度。按照這一要求，10-11月專項債月均發(fā)行規(guī)模約6000億，高于9月。 專項債發(fā)行提速會使財政存款流出銀行體系，同時考慮到2.45萬億MLF到期、10月恰為繳稅大月等因素，四季度流動性將出現(xiàn)一定缺口，呈現(xiàn)緊張的態(tài)勢，市場預(yù)計央行可能會降準(zhǔn)，向市場投放長期流動性�！ 楹尾辉兕A(yù)留額度？ 政府工作報告和預(yù)算報告顯示，今年新增一般債限額為8200億，新增專項債限額為36500億�！ ind數(shù)據(jù)顯示，上半年新增專項債發(fā)行規(guī)模約一萬億（扣除中小銀行專項債，因該額度是上年結(jié)轉(zhuǎn)），完成全年額度的27.4%，遠(yuǎn)低于去年同期的61%；新增一般債發(fā)行0.46萬億，完成全年額度的56%，和去年同期相當(dāng)。換言之，今年專項債發(fā)行進(jìn)度較慢。 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了解到，其原因在于上半年穩(wěn)增長壓力不大，因此提前批額度下得相對較晚，專項債也不必急于發(fā)行。此外，由于前兩年專項債大規(guī)模發(fā)行帶來資金閑置等問題，今年對專項債項目審核更加嚴(yán)格。 但下半年以來，專項債發(fā)行已經(jīng)提速，7月、8月發(fā)行規(guī)模分別為3403億、4884億，遠(yuǎn)高于上半年月均發(fā)行規(guī)模（1800億）。9月則進(jìn)一步提速，發(fā)行規(guī)模增至5231億�！ �21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道此前獨家報道，近期監(jiān)管部門要求，各地剩余新增專項債券額度需于11月底前發(fā)行完畢，不再為12月預(yù)留專項債額度。中部某省財政系統(tǒng)人士稱，8月初要求在預(yù)留12月額度后剩余新增專項債額度于9月一次性發(fā)行完畢。但最新要求是，原預(yù)留12月份發(fā)債的額度全部調(diào)整到11月下旬發(fā)行�！ ∝斦繑�(shù)據(jù)顯示，截至9月末新增專項債發(fā)行規(guī)模2.37萬億，扣除去年結(jié)轉(zhuǎn)的中小銀行專項債額度，實際利用今年額度發(fā)行的規(guī)模約2.2萬億。目前已下達(dá)的新增專項債額度為3.46萬億，意味著后續(xù)兩個月還有1.26萬億額度待發(fā)行，10月、11月月均發(fā)行規(guī)模約6000億。這一規(guī)模將高于9月發(fā)行規(guī)模�！ 氨敬螌ｍ梻l(fā)行提速，意味著監(jiān)管層對于四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂有所上升�！眹ＷC券(3.950, -0.01, -0.25%)首席宏觀債券分析師靳毅稱�！ 医y(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8月份全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長8.9%，相比1-7月回落1.4個百分點；8月消費同比增長2.5%，相比7月回落6個百分點。最新先行指標(biāo)顯示，9月份制造業(yè)PMI指數(shù)降至49.6%，為2020年3月以來首次跌至榮枯線以下。 中國人民銀行貨幣政策委員會9月24日召開的2021年第三季度例會指出，當(dāng)前全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡。這些措辭是7月份政治局會議的原文，但放在當(dāng)前時點別有意味。對貨幣當(dāng)局而言，外部環(huán)境最大的變化可能在于美聯(lián)儲即將開始縮減債券購買規(guī)模；內(nèi)部則是經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)固的狀況更加凸顯，下行壓力正在出現(xiàn)�！ 〗惚硎�，近期經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，來自內(nèi)外兩方面的共同作用。內(nèi)部看，受限產(chǎn)限電和大宗商品漲價的影響，下游中小企業(yè)面臨多重困難。四季度，隨著冬季供暖高峰的來臨，能耗雙控政策下部分省份的用電缺口可能進(jìn)一步加大，并持續(xù)抑制企業(yè)生產(chǎn)。外部看，外需回落將導(dǎo)致出口增速下降�！ ∷募径然蚪禍�(zhǔn) 專項債發(fā)行提速將對銀行間流動性帶來擾動。在金融市場，流動性一般指銀行體系流動性，其松緊程度和外匯占款變動、央行貨幣政策操作、繳稅等相關(guān)。因為地方債八成以上為商業(yè)銀行購買、持有，近年來地方債的大量發(fā)行也對銀行流動性產(chǎn)生重大影響�！ 〗惚硎�，如果專項債發(fā)行提速，10月、11月政府債務(wù)凈融資單月或可達(dá)1萬億以上，由此帶來資金需求，但與12月財政資金投放形成錯位。疊加當(dāng)前銀行間超儲率已經(jīng)位于1%以下，專項債發(fā)行高峰將對資金面造成擾動�！ 盁o論從基本面下行的角度看，還是從流動性缺口的角度看，本次專項債發(fā)行提速，都會提升四季度央行降準(zhǔn)的必要性。當(dāng)然，不排除央行通過大額MLF與逆回購工具進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣投放的可能�！苯惴Q。 Wind數(shù)據(jù)顯示，四季度將有2.45萬億MLF到期，其中10月15日（本周五）、11月16日、11月30日、12月15日到期規(guī)模分別為5000億、8000億、2000億、9500億�！ ⒆C券首席固收分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，10月地方債凈融資預(yù)計在6000億左右，加上國債政府債券合計凈融資為8600億左右。而10月是傳統(tǒng)繳稅大月且有5000億MLF到期，這將使得10月的資金缺口大，預(yù)計為1.4萬億左右，僅低于今年1月，央行可能降準(zhǔn)來應(yīng)對資金需求�！ ∪A創(chuàng)證券的一份研報稱，9月末超儲率仍處于相對低位，考慮到后續(xù)對沖MLF到期的需要，降準(zhǔn)的必要性進(jìn)一步提升，10月是較為合適的時間窗口。否則資金面矛盾可能進(jìn)一步激化，逆轉(zhuǎn)二季度以來總體平穩(wěn)的狀況，不利于“跨周期”調(diào)節(jié)和今明兩年的政策銜接�！ 〔贿^，在回答年“年內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的缺口仍然較大”的提問時，央行貨幣政策司司長孫國峰9月在支持中小微企業(yè)發(fā)展工作有關(guān)情況的吹風(fēng)會上表示：“我想可能并不存在很大的基礎(chǔ)貨幣缺口�！睂O國峰還表示，對于財政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對流動性產(chǎn)生的階段性擾動，人民銀行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流動性合理充裕。
