無縫方管央行大動(dòng)作 可能釋放一萬億資金！
2021/12/4 7:59:45
來源：funa.net.cn
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剛剛，央行推出重磅工具！ 碳減排支持工具正式推出！ 11月8日，央行宣布創(chuàng)設(shè)推出碳減排支持工具這一結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以穩(wěn)步有序、精準(zhǔn)直達(dá)方式，支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的發(fā)展，并撬動(dòng)更多社會資金促進(jìn)碳減排�！ 〗衲甑恼ぷ鲌�(bào)告提出“設(shè)立碳減排支持工具”，因而碳減排支持工具的設(shè)立工作一直備受關(guān)注。本次央行正式推出這一工具，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也在答記者問中談及了這一新工具的更多細(xì)節(jié)。央行表示，碳減排支持工具的推出將發(fā)揮政策示范效應(yīng)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)更充分地認(rèn)識綠色轉(zhuǎn)型的重要意義，鼓勵(lì)社會資金更多投向綠色低碳領(lǐng)域，向企業(yè)和公眾倡導(dǎo)綠色生產(chǎn)生活方式、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等理念，助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。 碳減排支持工具發(fā)放對象是誰？ 央行表示，碳減排支持工具發(fā)放對象暫定為全國性金融機(jī)構(gòu)�！ �(jù)悉，碳減排支持工具向金融機(jī)構(gòu)提供資金采取“先貸后借”的直達(dá)機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，向碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)的各類企業(yè)一視同仁提供碳減排貸款，貸款利率應(yīng)與同期限檔次貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）大致持平。金融機(jī)構(gòu)向重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)放碳減排貸款后，可向人民銀行申請資金支持。人民銀行按貸款本金的60%向金融機(jī)構(gòu)提供資金支持，利率為1.75%，期限1年，可展期2次。金融機(jī)構(gòu)需向人民銀行提供合格質(zhì)押品�！ √紲p排支持工具支持的項(xiàng)目有哪些？ 央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為確保碳減排支持工具精準(zhǔn)支持具有顯著碳減排效應(yīng)的領(lǐng)域，人民銀行會同相關(guān)部門，按照國內(nèi)多種標(biāo)準(zhǔn)交集、與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌的原則，以減少碳排放為導(dǎo)向，重點(diǎn)支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保和碳減排技術(shù)三個(gè)碳減排領(lǐng)域。初期的碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域范圍突出“小而精”，重點(diǎn)支持正處于發(fā)展起步階段，但促進(jìn)碳減排的空間較大，給予一定的金融支持可以帶來顯著碳減排效應(yīng)的行業(yè)�！ 【唧w而言，清潔能源領(lǐng)域主要包括風(fēng)力發(fā)電、太陽能(9.470, -0.01, -0.11%)利用、生物質(zhì)能源利用、抽水蓄能、氫能利用、地?zé)崮芾�、海洋能利用、熱泵、高效儲能（包括電化學(xué)儲能）、智能電網(wǎng)、大型風(fēng)電光伏源網(wǎng)荷儲一體化項(xiàng)目、戶用分布式光伏整縣推進(jìn)、跨地區(qū)清潔電力輸送系統(tǒng)、應(yīng)急備用和調(diào)峰電源等。節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域主要包括工業(yè)領(lǐng)域能效提升、新型電力系統(tǒng)改造等。碳減排技術(shù)領(lǐng)域主要包括碳捕集、封存與利用等。后續(xù)支持范圍可根據(jù)行業(yè)發(fā)展或政策需要進(jìn)行調(diào)整。 該負(fù)責(zé)人稱，碳減排支持工具是“做加法”，用增量資金支持清潔能源等重點(diǎn)領(lǐng)域的投資和建設(shè)，從而增加能源總體供給能力，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)按市場化、法治化原則提供融資支持，助力國家能源安全保供和綠色低碳轉(zhuǎn)型�！ ∪绾螌�(shí)現(xiàn)碳減排支持工具的減排效果？ 根據(jù)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問，金融機(jī)構(gòu)向人民銀行申請?zhí)紲p排支持工具時(shí)，需提供碳減排項(xiàng)目相關(guān)貸款的碳減排數(shù)據(jù)，并承諾對公眾披露相關(guān)信息。金融機(jī)構(gòu)參考碳減排項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、環(huán)評報(bào)告或市場認(rèn)可的專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的評估報(bào)告，以及貸款占項(xiàng)目總投資的比例，計(jì)算貸款的年度碳減排量�！ 〗鹑跈C(jī)構(gòu)獲得碳減排支持工具支持后，需按季度向社會披露碳減排支持工具支持的碳減排領(lǐng)域、項(xiàng)目數(shù)量、貸款金額和加權(quán)平均利率以及碳減排數(shù)據(jù)等信息，接受社會公眾監(jiān)督。人民銀行將會同相關(guān)部門，通過委托第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)核查等多種方式，核實(shí)驗(yàn)證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性�！ ⊙胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過明確碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域、強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對碳減排的信息披露等制度安排，碳減排支持工具將發(fā)揮政策示范效應(yīng)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)更充分地認(rèn)識綠色轉(zhuǎn)型的重要意義，鼓勵(lì)社會資金更多投向綠色低碳領(lǐng)域，向企業(yè)和公眾倡導(dǎo)綠色生產(chǎn)生活方式、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等理念，助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。 釋放多少資金？ 東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在微博表示，11月8日央行推出碳減排支持工具，相當(dāng)于定向降息再貸款支持綠色經(jīng)濟(jì)、新能源。截止2021年Q3，綠色貸款累計(jì)余額14.78萬億。央行碳減排支持工具可能釋放1萬億級別的貨幣量�！ ∪A泰證券分析稱，醞釀已久的碳減排支持工具亮相。本次工具主要支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保和碳減排技術(shù)三個(gè)碳減排領(lǐng)域，采取“先貸后借”的直達(dá)機(jī)制。商業(yè)上的可行性明顯強(qiáng)于普惠金融再貸款，有助于調(diào)動(dòng)銀行積極性。規(guī)模上到明年底預(yù)計(jì)將超過萬億，四季度預(yù)計(jì)有限�！ ∥髂献C券分析稱，這種機(jī)制符合疫情以來 央行 貨幣政策由總量操作轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的特征。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)， 央行 貨幣政策的特點(diǎn)也會是在貨幣增速總量與名義經(jīng)濟(jì)增速適配的情況下，更多地在結(jié)構(gòu)方面做文章，引導(dǎo)金融資源流向綠色產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)等政策重點(diǎn)支持方向。 西南證券稱，本次碳減排支持工具的操作機(jī)制可以理解為再貸款，即金融機(jī)構(gòu)首先對企業(yè)發(fā)放貸款，并建立電子臺賬，隨后再向 央行 申請“報(bào)銷”。這種操作機(jī)制實(shí)現(xiàn)了 央行 審批關(guān)口前移，有利于對重點(diǎn)領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌，防止資金“跑冒滴漏”。 類比支小再貸款的使用，碳減排支持工具的使用會極大地促進(jìn)碳減排貸款發(fā)放的速度，進(jìn)而對于明年信貸的增量產(chǎn)生積極影響。觀察金融機(jī)構(gòu)對于小微企業(yè)的貸款可以發(fā)現(xiàn)其同比增速與 央行 支小再貸款工具的使用量有明顯的相關(guān)關(guān)系，這在一定程度上反映了 央行 這類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的效果。我們認(rèn)為碳減排支持工具明年正常運(yùn)行后，規(guī)模應(yīng)該不小于支小再貸款的規(guī)模（接近一萬億元）。因?yàn)樵摴ぞ摺白黾臃ā钡奶攸c(diǎn)，展望明年，綠色貸款新增規(guī)模有望在 央行 支持與自身高速發(fā)展的背景下發(fā)力，這對于明年貸款增速的穩(wěn)定增長有重要意義。 是否變相降息？ 光大固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，碳減排支持工具的利率為1.75%，低于同期限的MLF利率，因此部分投資者將其理解為變相降息。我們認(rèn)為這是不妥的。 一來該工具為結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，規(guī)模不會很大，對全局的影響有限；二來該工具的利率并非政策利率，高一點(diǎn)低一點(diǎn)都不代表貨幣政策取向的變化；三來該工具有較濃的再貸款色彩，將其利率與MLF利率對比欠妥，而再貸款中金融穩(wěn)定再貸款的利率也是1.75%�！ ∈聦�(shí)上，在TMLF創(chuàng)設(shè)初期也有過“變相降息”的說法，但后期金融市場的走勢證明這是不對的，本次碳減排支持工具亦同理。 如上所述，碳減排支持工具既不是短期促進(jìn)信貸總量增長的逆周期調(diào)節(jié)手段，也不是變相降息，所以對債券市場既談不上利空也談不上利多，影響是中性的。債券收益率受到貨幣政策的直接影響，在當(dāng)前的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中，央行主要通過MLF、OMO等政策利率釋放利率調(diào)控信號，并引導(dǎo)DR007等市場基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行，最終影響到貸款等金融產(chǎn)品的利率�！ ∑渲械腗LF利率既是央行操作工具的利率，也是貨幣政策的操作目標(biāo)，還是LPR的組成部分。因此在觀察政策取向、判斷債市走勢時(shí)我們首先應(yīng)關(guān)注該利率是否出現(xiàn)了變化。此外，DR007是貨幣政策調(diào)控的關(guān)鍵性參考指標(biāo)，可以比較準(zhǔn)確地體現(xiàn)出政策的取向，其也代表金融機(jī)構(gòu)通過回購加杠桿的資金成本。MLF利率和DR007是債券市場定價(jià)的基礎(chǔ)，碳減排支持工具的推出并不會導(dǎo)致這兩個(gè)利率出現(xiàn)變化，顯然其對債券市場是中性的�！ ≈刑┳C券稱，此降息非彼降息，結(jié)構(gòu)工具并非“答案”。需要特別注意的是，雖然再貸款利率看似有所下調(diào)，但這和傳統(tǒng)意義上的降息所產(chǎn)生的政策效果并不能等而論之。碳減排工具之所以采用專項(xiàng)再貸款的形式，而沒有選擇綠色MLF，一定程度上也說明了碳減排支持工具的落腳點(diǎn)更多地在于對國家產(chǎn)業(yè)政策的配合，并不承擔(dān)流動(dòng)性管理的職能�！ ∮捎诋�(dāng)前我國貨幣政策對于貸款利率的調(diào)整主要圍繞著“逆回購利率-MLF-LPR”這一鏈條，選擇綠色MLF的方式無疑會擾亂政策信號，混淆結(jié)構(gòu)性與總量性政策工具的區(qū)別。從這個(gè)意義上來說，雖然碳減排工具的推出確實(shí)能夠取得“穩(wěn)信用”乃至“寬信用”的效果，但這一工具并非央行應(yīng)對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力所給出的唯一答案，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大、結(jié)構(gòu)矛盾突出的問題得不到扭轉(zhuǎn)，不排除央行后續(xù)使用降息等貨幣政策工具的可能。 而華泰固收分析稱，相當(dāng)于局部降息。實(shí)施過程中投放基礎(chǔ)貨幣，且利率只有1.75%，相當(dāng)于局部降息，如果規(guī)模持續(xù)放大，會有一定的資金溢出（如降低MLF需求）和銀行負(fù)債成本降低效應(yīng)，也有助于信貸需求的充分滿足、信貸利率的穩(wěn)中有降。本次碳減排支持工具市場已經(jīng)早有預(yù)期，后續(xù)效果需要時(shí)間驗(yàn)證，在當(dāng)前點(diǎn)位下，市場預(yù)計(jì)不會有太劇烈反應(yīng)�！ V發(fā)宏觀稱，第一，“碳減排支持工具”一直都在年內(nèi)政策的計(jì)劃上，政策表述次數(shù)比較多，市場預(yù)期相對比較充分�！ 〉诙�，碳減排支持工具在機(jī)制設(shè)計(jì)上有四大值得關(guān)注的要點(diǎn)�！ 〉谌�，碳減排支持工具是“做加法”，即用增量資金支持。對廣義流動(dòng)性而言，碳減排支持工具有一定的改善作用，但由于面向的行業(yè)與貸款發(fā)放范圍偏窄，在落地上是項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)，對流動(dòng)性的作用不宜高估。對狹義流動(dòng)性而言，碳減排支持工具能夠釋放的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模短期也相對有限，其“寬松”的意味并不如傳統(tǒng)貨幣工具；長期來看，碳減排支持工具的設(shè)立，使央行新增了投放中長期資金的渠道，反在一定程度上會削弱降準(zhǔn)補(bǔ)充銀行中長期資金的必要性。 第四，相對來說，“碳減排支持工具”更值得重視的信號在于對產(chǎn)業(yè)端，它重點(diǎn)支持“清潔能源”、“節(jié)能環(huán)�！焙汀疤紲p排技術(shù)”三個(gè)碳減排領(lǐng)域，關(guān)于細(xì)分領(lǐng)域也有進(jìn)一步的詳細(xì)圈定，這相當(dāng)于一個(gè)碳減排推進(jìn)初段的政策地圖。 第五，碳減排支持工具更主要的意義主要在中長期，對于碳達(dá)峰、碳中和對應(yīng)的投資規(guī)模來說，金融支持將是必不可少的環(huán)節(jié)�！疤紲p排支持工具”是一個(gè)開端。作為雙碳頂層設(shè)計(jì)文件的《中共中央國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》，關(guān)于財(cái)政金融支持部分提出來的方案包括政府采購、碳減排相關(guān)稅收政策、銀行提供長期限低成本資金、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的支持等。 第六，三季度以來經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯有所上升，PMI已連續(xù)兩個(gè)月處于50以下，邏輯上需要政策有進(jìn)一步的穩(wěn)增長穩(wěn)內(nèi)需措施。新華社《十問中國經(jīng)濟(jì)》也明確指出“未來幾個(gè)月，更多擴(kuò)內(nèi)需舉措的出臺，有望加快培育完整內(nèi)需體系，進(jìn)一步暢通國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)”。我們理解這一過程尚待年底的政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議做出進(jìn)一步部署。
