無(wú)縫方管分析｜央行9月等量續(xù)做6000億MLF，年內(nèi)資金面如何走
2021/9/21 7:17:40
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在全面降準(zhǔn)后，央行首次對(duì)到期的MLF（中期借貸便利）進(jìn)行了等量續(xù)做�！ �9月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開(kāi)展6000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作（含對(duì)9月15日MLF到期的續(xù)做），中標(biāo)利率均與前期持平，同日，央行還開(kāi)展了100億元逆回購(gòu)操作�！ ¤b于9月15日有6000億元MLF到期和100億元逆回購(gòu)到期，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了等量對(duì)沖�！ �(duì)于央行等額續(xù)做的原因，國(guó)泰君安(18.360, -0.03, -0.16%)固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為有三點(diǎn)，一是超量續(xù)做的必要性不強(qiáng)，雖然9月份以來(lái)資金利率持續(xù)收緊，但貨幣政策盯住的DR007利率平穩(wěn)，與7-8月中樞一樣維持在2.15%，財(cái)政支出提速也會(huì)一定程度填補(bǔ)資金缺口；二是降準(zhǔn)資金消耗后不支持繼續(xù)縮量，7月全面降準(zhǔn)釋放1萬(wàn)億資金，7-8月MLF縮量在情理之中，但目前降準(zhǔn)資金基本消耗的差不多了，隔夜資金利率中樞小幅抬升，平量續(xù)做更符合央行一以貫之的基調(diào)；三是MLF報(bào)量需求偏中性，目前1年期同業(yè)存單利率仍然低于MLF利率超過(guò)20bp，對(duì)銀行而言，沒(méi)有超額報(bào)量MLF的動(dòng)力。 ”本次操作強(qiáng)化了穩(wěn)字當(dāng)頭的取向，貨幣政策收緊概率不大。從四大目標(biāo)來(lái)看，增長(zhǎng)方面，地產(chǎn)和出口兩大周期性風(fēng)險(xiǎn)可能在四季度逐步兌現(xiàn)，‘加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)’要求貨幣政策穩(wěn)中偏松。通脹源于供給因素，收緊概率不大，但會(huì)對(duì)降息等形成制約。金融穩(wěn)定更多依賴(lài)監(jiān)管政策�！叭A泰證券(18.090, -0.47, -2.53%)指出。 “近期資金面是在收斂中的，月末還有國(guó)慶長(zhǎng)假的取現(xiàn)需求，資金面壓力還是在的，等額續(xù)作也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期�！币晃粐�(guó)有大行金融市場(chǎng)部人士向澎湃新聞表示�！ ≡诖酥埃鎸�(duì)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性缺口的擔(dān)憂，央行已經(jīng)派發(fā)了定心丸�！ ⊙胄胸泿耪咚舅鹃L(zhǎng)孫國(guó)峰上周在國(guó)新辦吹風(fēng)會(huì)上表示，年內(nèi)可能并不存在很大的基礎(chǔ)貨幣缺口。今年以來(lái)央行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款、中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具投放基礎(chǔ)貨幣，操作的前瞻性、有效性、精準(zhǔn)性提高，保持了流動(dòng)性合理充裕。今后幾個(gè)月流動(dòng)性供求將保持基本平衡，不會(huì)出現(xiàn)大的缺口和大的波動(dòng)�！ ≈行抛C券(26.240, -0.24, -0.91%)則認(rèn)為，綜合考慮現(xiàn)金、財(cái)政存款、外匯占款、準(zhǔn)備金需求、央行對(duì)沖等因素，年內(nèi)流動(dòng)性缺口不是很大，但需要關(guān)注政府債券發(fā)行和財(cái)政收支的節(jié)奏差、銀行提高防御性流動(dòng)性需求等因素對(duì)資金面的影響�！ ≡摍C(jī)構(gòu)認(rèn)為，在未考慮央行對(duì)沖操作的情況下，年內(nèi)幾個(gè)月流動(dòng)性缺口并不小，仍需關(guān)注政府債券發(fā)行提速與財(cái)政集中支出存在節(jié)奏差對(duì)資金面的影響；MLF層面大概率完全對(duì)沖，但其他工具的流動(dòng)性投放力度如何值得關(guān)注；四季度商業(yè)銀行或?qū)⒅鲃?dòng)提高超儲(chǔ)率水平進(jìn)而引發(fā)準(zhǔn)備金需求，資金面可能受此影響而波動(dòng)加大�！ �(guó)泰君安認(rèn)為，下一階段，無(wú)論是繼續(xù)降準(zhǔn)、還是用其他結(jié)構(gòu)性政策工具投放流動(dòng)性，央行年內(nèi)的寬松還是會(huì)保持相對(duì)克制，更多還是基于維持資金面合理充裕的考量。如果提前耗盡子彈，等到真正需要的時(shí)候，難免捉襟見(jiàn)肘，現(xiàn)在的克制，是為經(jīng)濟(jì)下行壓力最大的時(shí)候預(yù)留子彈，好鋼用在刀刃上。
